新研股份：受益农业现代化 全速驶入高增长轨道

　　公司主营玉米收获机，定位大型、高端产品

　　公司主营中高端农牧业机械产品，主要产品为7行、8行(大型)自走式不对行(高端)玉米联合收获机。玉米机约占公司销售收入的74%。

　　玉米机是农机**具潜力的子行业:东北地区将迎来高增长

　　2012年我国玉米机收率达42%，远低于小麦(超90%)和水稻(近70%)，预计2015年达60%。2012年内蒙玉米机收率仅为25%，东北地区整体为30-40%，具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区，该地区适合大面积作业，2013年其四行及以上大型玉米机销量将增长50%左右。

　　玉米机回收期约2年，农机补贴可能再超预期，高增长仍可持续

　　以售价为30万元左右的某大型自走式不对行玉米机为例，政府补贴8万左右，购机成本22万元;全年利润12万元，不到2年即可回本。2013年下发的第一批200亿元农机补贴同比增长45%，第二批仍可能超预期。

　　公司大型、高端玉米机将显着受益东北需求高增长

　　公司7行、8行大型自走式不对行玉米联合收获机几乎为东北地区“量身定做”，适用性和产品效率高于主要竞争对手。2012年公司玉米机总销量为1000-1100台，预计2013年将达到1600台，同比增长50%左右。

　　迈向农机大蓝海，外延式发展打开公司成长空间

　　横向纵向发展，公司成长空间巨大。2012年中国农机行业工业总产值达3382亿元，规模为工程机械的一半以上。2012年，全球农机巨头约翰迪尔收入达2100亿元人民币，净利润192亿元，总市值达到2100亿元。2013年公司将“努力寻求对外合作”，公司有望在产品线上横向向其他收获机械、纵向向上游播种耕种机械拓展，同时在地域上跳出新疆，在其它农业主产区布局生产基地，公司成长空间将有望打开。

　　估值在农机行业中具备优势，给予“推荐”评级

　　预计公司未来3年业绩复合增长率接近40%。2013-2015年EPS为0.65、0.91、1.13元，对应PE为23、16、13倍，在农机行业中具优势。